根据实体企业在产业链中的位置及其风险敞口，针对其多样化需求，华泰长城资本管理有限公司（下称华泰长城资本）设计出各种交易方案，并根据行情变化不断调整策略，和企业共同探索如何把场外期权融入生产，打通产业链上下游，护航全产业链价格风险管理。

　　规避原材料价格上涨风险

　　产业链下游企业最大的风险为原材料价格上涨导致的利润下滑或亏损。产业链下游企业规模偏小，只能随行就市购买原料，无法获得稳定利润。场外期权则为议价权较弱的下游企业解决了人才和资金的掣肘，为规避原料价格上涨风险提供了新途径。

　　买入看涨期权案例：2016年11月7日，某有色企业预计3个月后采购5000吨铜。当时铜市场价为40300元/吨，企业担忧铜价上涨造成采购成本增加，当日买入1000份行权价为40500元/吨，挂钩CU1703期货合约的看涨期权，以锁住最高购买成本。

　　后期如果铜价超过40500元/吨，企业即可行使买方的权利，不管市场价格多高，每吨铜都以40500元/吨进行采购。该案例中铜期货价11月11日上涨至45880元/吨，企业认为达到目标价位，选择提前平仓，斩获高达290%的回报率。万一铜价下跌，看涨期权虽然不具有行权的价值，但是铜市场价的下跌代表采购成本降低，反而扩大了企业的盈利空间。

　　买入亚式期权案例：某企业常年月度均匀采购PTA用于生产加工，基本维持一个月用量的库存，原料成本约占总成本的80%，PTA原料价格上涨对企业利润影响较大。长期以来，该企业饱受原料价格波动的困扰。结合基本面技术面综合分析，企业认为PTA期货价格已经盘整一段时间，未来出现较大涨幅的概率较大。为了更加贴近企业的风险管理需求，根据企业的经营特点与实际需求，同时从节约成本的角度考虑，华泰长城资本为其量身定制了基于亚式期权的场外期权操作策略。

　　产品定价方面，最终将权利金定为70元/吨，费率水平约为0.6%。2017年1月10日，企业买入行权价格为5364元/吨的亚式看涨期权，期限1个月，数量5000吨，支付权利金35万元。该价格相对于PTA产品价格较为低廉，得到了企业的认可。

　　最终结算后，该企业作为期权买方获得总计43万元的权利金赔付，净收益8万元。通过测算，在使用场外期权进行套保后，PTA的原料价格长时间在5500元/吨的水平之上，有效规避了原料价格持续上涨带来的风险。

　　为库存商品上价格保险

　　买入领式期权案例：某饲料加工企业结合自身现货库存情况，需防范未来价格下跌风险，并综合行情考虑，认为价格已到达压力位，下跌可能性较大，大涨概率较低。因此，考虑买入看跌期权进行价格保护，但平值看跌期权价格相较于企业自身利润而言成本较高，华泰长城资本针对该情况提出了构建领式期权组合的策略。企业买入虚值看跌期权，通过放弃虚值部分获利可能，降低权利金，同时卖出虚值看涨期权，获得权利金收入，从而进一步降低期权成本。该企业于2016年11月30日进行该领式结构的期权交易，挂钩CS1705合约，期限一个月，数量约2200吨，组合权利金约为0元。成交当天，价格出现较大波动，客户于点位1908时提前平仓，获得2个点的价格下跌收益，现金收益4568元。

　　领式期权结构由于权利金成本较低，在实体企业利用场外期权进行套保中得到广泛运用。

　　通过卖权获得固定收益

　　对于一些认为买入期权权利金成本过高或对于价格走势没有明确研判的企业，可以考虑转换思路，备兑现货进行卖出期权的操作。卖出期权获得的权利金收入可以作为固定收益。如果后期期权被行权，虽然期权端面临赔付损失，但现货端获取了价格变动收益，达到了套保目的；如果期权未被行权，收取的权利金可以补贴库存销售价格的下降。

　　卖出期权案例：某贸易企业有玉米现货库存，认为期货价格到达支撑位，后期行情会弱势振荡或小幅上涨（不看跌）。卖出期权获得权利金收入，后期行情上涨，期权未被行权，获得稳定收益。

　　场外期权最重要的是如何融入企业生产的各个环节。产业链企业对期权加以普遍应用，采购及库存成本才能稳定，价格波动的风险才能向产业链外部转移，进而实现产业链整体的发展与共赢。