作为宏观调控的左右手之一，2016年货币政策被市场寄予厚望。中国银行在《2016年经济金融展望报告》中称，新的一年货币政策将继续保持宽松基调。
大部分市场人士也认为，从目前中国经济的走势来判断，自2015年2月5日开启的降息降准周期（见下表）不会在2016年就戛然而止，宽松仍然是主基调。
然而，需要警醒的是，过度宽松的货币政策将提高银行对风险的容忍度，触发货币政策的风险承担渠道。
宽松货币政策有5大正向传导渠道
宽松的货币政策为的是刺激经济的增长，目前学术界公认的货币政策的传导渠道有以下五条：
1、货币供给增加导致利率下跌，从而促进投资，带动经济增长。
2、货币供给增加导致利率下跌，从而使货币贬值，通过促进出口带动经济增长。
3、货币供给增加导致股票价格上升，投资者个人财富增加，从而带动消费的增加，最终影响经济增长。
4、货币供给增加导致居民存款上升，银行贷款也相应增加，最终刺激投资，动经济增长。
5、货币供给增加导致股票价格上升，公司市值增加有助于其获得更多贷款，从而企业投资增加，并带动经济增长。
这些货币政策传导渠道表明，宽松的货币政策可以给经济带来正面影响，它们为央行在经济疲软时的“放水”做法供了理论支持。
政策过度宽松或触发风险承担渠道
然而，2007年金融危机之后，学者们又提出了货币政策的另一个对经济产生负面影响的渠道——货币政策的风险承担渠道。具体来说，过度宽松的货币政策将提高银行对风险的容忍度，伴随着银行降低信贷标准，银行的整体风险水平有所增加，而银行业的风险最终会影响到经济发展。
学术界认为，触发货币政策的风险承担渠道的主要机制有以下四类：
逐利机制
在利率降低时，风险资产收益下降幅度会低于无风险资产收益，金融机构会提高风险承担意愿及水平，加大对风险资产的配置，逐利机制由此产生。
对于逐利机制产生的原因，目前有两种种解释：
一是惯性心理使投资者在利率下降时，也希望获得和高利率时期一样的收益。这些投资者往往短视，多以短期收益率作为业绩衡量标准，部分职业经理人为了维持自己的业绩而做出更加大胆的投资决策。
二是某些在未来一定期限内，有定期支付或还款义务的金融机构，需要将其投资组合所获得的收益，与其承诺支付的利率相匹配，以获得目标收益率。当政策利率降低时，其实际收益率被压缩，在利益的驱动下，金融机构投资高风险资产的意愿增强。
风险定价机制
风险定价模型认为，在较为宽松的货币政策环境下，贷款企业未来现金流的现值会因为利率的降低而增加，企业资产和抵押品价值的因此被高估。银行的盲目乐观弱化了其对违约率和违约损失的估计。最终，银行对风险的识别水平降低，放松信贷筛选标准，银行业的风险随之增加。
保险机制
首先，央行一直以来的救市政策让金融机构默认当经济出现问题时，央行会增加货币供应量对市场进行干预。因此，在宽松政策出台之前，金融机构会进行大量的风险投资，以对冲事后利率下降所带来的收益损失。
其次，金融机构，尤其是大的金融机构认为当自己出现问题时，央行不会坐视不理，“大而不倒”的理念增加了金融机构的风险容忍度。
竞争机制
在其它因素不变的条件下，宽松的货币政策会加剧银行业的竞争程度，从而压缩银行的利差和边际利润。在压力的推动下，为了实现既定目标收益率，银行将有可能放宽信贷标准，增加风险资产比率，从而使得银行风险承担意愿及水平提高。
供给侧改革有效补充宽松货币政策
这样的风险承担渠道在我国金融业是否存在呢？
我国学者徐明东和陈学彬利用动态面板GMM估计方法，对59家商业银行的风险水平与货币政策变动之间的关系作了分析，得出货币政策的风险承担渠道在我国存在的结论。
具体表现为当货币政策较前期趋于更加宽松时，商业银行的风险承担意愿及水平将相应提高，最终导致其不良贷款率的提高（详见下图）。
资料来源：银监会网站
那么问题来了：宽松的货币政策一方面可以刺激经济，另一方面又使银行过度承担风险，该怎样缓解这一矛盾呢？
我们认为，有以下两种方法：
一是加强银行自身的监管，通过提高银行最低资本金要求的方式，来对冲风险过度承担的影响。
二是更多地依靠积极的财政政策来刺激经济。在当前经济结构失衡的背景下，依靠积极的财政政策推动供给侧改革，不失为宽松的货币政策的有效补充。
中国注册风险管理师协会
